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中国宏桥电解铝产量将持续增长

【铝道】1.宏桥2014年年报滞后发布的原因分析

2015.3.12公告称原定于2015年3月13日公布2014年年报。但由于较终财务数据未确定,将董事会会议改期至2015年3月27日。这一事件导致了201从而促使木塑复合材料、壁板等建筑塑料制品的发展5年3月16日的股价大跌,以及近期相关债券的较大波动。我们认为公司年报的延迟并非市场猜测的黑天鹅事件-即行业基本面恶化导致业绩出现较大下滑。更可能是因为财务人事件的磨合和数据确认耽误了年报时间。并且时间延迟仅2周,若是重大变故,根据规天水定应当停牌;因此我们坚定认为年报的延后公布是偶然事件。

2.宏桥电解铝产量年将持续增长

宏桥年电解铝产量持续上涨,2014年产量增长弥补了价跌对盈利的影响,我们预计2014年盈利与2013年相当。年电解铝产量增速预计达到约30%和约15%。同时公司的资本支出也在相应下降。若期间电解铝年度均价不发生大幅变化,我们预期营收和盈利与产量增速呈强正相关性。此同时,公司印尼建设的氧化铝厂和合资矿山预计2015年将开始投产。将进一步降低公司的生三通管产成本。

3.电解铝行业的基本面预期2015.4月能够景气回升

电解铝行业目前处于产能过剩阶段,预计行业的恶化程度将在2016年得到遏制,届时新增产能增速预计将开始慢于需求增速。目前1..3万元Solviva 生物材料是用于植入式医疗装备的电解铝价格已经是多数企业的生产成本线;具备很强的支撑作用。未来随着美元强势的结束以及开工旺季的临近门吊,我们预计工业大宗商品将有波反弹行情。另外注意的是,海外LME保持库存底仓的交易模式,若被国内所采纳,将在一定程度上化解供需失衡的局面。

4.银团贷款事宜仍在进展中

媒体报道 中国宏桥6亿美元三年半定期贷款,银行回复期限延至2015.3月底,原为3.13,迄今为止只有两家银行承贷 。消息人士称有10多家银行正在研究此项交易。我们认为银行回复延期符合预期,因为一般需要至少两轮的接洽,并且各银行需要进行审核,周期一般2个月。同时我们认为之前年报公布的延期,也促使各银干扰机行等待财务结果。我们认为伴随2015年3月27日年报的公布,诸多的不确定性将随风消逝。股票和债券将恢复合理估值。

5.风险提示

环保风险可能会对重点工业区域生产形成短暂影响,针对规模和环保达标的企业而言,反而小厂的关闭会形成利好。